孫瑋：中國經濟增速放緩已到拐點｜產業轉型顧問委員聲音

首先，非常感謝《財經》雜志、波明、燕冬、何剛主編邀請摩根士丹利參加這個很重要的年會。今年年會的主題談到世界的經濟復蘇和風險，是一個非常重要的話題。剛才眾多非常杰出的同仁都發表了重要的高見，我們的基本觀點和大家是很一致的。

第一，世界的經濟跟今年相比，明年會放緩。但放緩并不意味著停滯，同時今年的全球經濟增速是 6.1%，我們預計會降到 4.7%，原因并不一定意味著明年就會有很多的問題，因為去年的疫情所致，基數很低，所以今年的 6.1% 增速是一個比較特殊的情況。我們 4.7% 的預測，對世界經濟的發展也是一個相對較樂觀的判斷。

第二，我今天著重講的是世界全球經濟趨于正常化。這個題目可能有點一語驚人，大家可能沒想到，覺得世界上這么多風險，怎么能說趨于正常化呢？我們有兩個主要的觀點：一是由于各個國家強勁的寬松政策使得兩方面非常強勁，一方面是消費，一方面是資本投資，這為全球的經濟發展提供了巨大的動力。

比如說在美國，美國的寬松政策是史無前例的，隨之而來的結果是什么呢？就是資本支出是上世紀 40 年代到現在復蘇速度最快的。美國的消費還是蒙上了一些陰影，為什么呢？因為疫情。但現在美國的政府正在積極推進第三針，如果第三針得到了普遍接種，對于美國的消費又無疑是一個巨大的促進。所以，我們認為美國的經濟從今年的 5.5% 到明年會變為 4.6%，這個放緩幅度不是很大。但這個 4.6% 跟疫情前的幾年相比，增長幅度還是相當可觀的。

再談一下歐洲，我們研究部門預測歐洲的情況和美國經濟增長是一樣的，也是 4.6%。歐洲主要來自于勞動力市場不斷的改善，支持了消費，我知道很多人都很擔心歐洲很多政府的赤字達到了新高，但這種政府的投入對于帶來更多的收入和刺激經濟增長無疑是很有幫助的。特別是德國的新政府，非常支持歐洲復蘇基金的支出。另外，會有一些比較溫和的放寬的政策將出臺，這對歐洲的經濟發展是有促進作用的。

正?；牡诙€原因是全球的貨幣政策。大家知道，美國在進行了強有力的刺激之后，現在面臨的好消息是經濟增長很快，同時就業人數得到了巨大的改善，明年我們預測美國的失業人數會從今年的 4.7% 降到 3.6%。但與此同時，很多專家都談到，最大的風險是通脹。通脹的風險很有可能促使美國政府在明年年中停止對資產的收購和購買，并到 2023 年的年初開始加息。

跟美國有類似做法的西方經濟體，我們認為有英國和加拿大，都有可能開始準備加息。在新興市場里，我們認為有 70% 的央行會逐步采取收緊政策，這是一個很重要的信號，也就是說在連續 20 個月各大央行提供了前所未有的流動性支持之后，第一次有望在明年實行貨幣政策的正?；?。

下面談一下潛在的風險。風險很多，剛才很多專家也談到疫情的風險，這是一個巨大的變數。特別是近期的消息，南非新的病毒毒株給我們帶來了更大的不確定性，我今天不著重談這個風險，談一個和通脹相關的，也是導致通脹的其中一個原因，是什么呢？供應鏈的短板。供應鏈的短板是疫情之后自然形成的，是由于經濟受到了刺激之后，迅速發展，需求猛漲，特別是對實體的物資，這種需求使得物價劇烈上升，最后形成了供應供給的很大不平衡。

這種不平衡到了明年有兩種可能性：一是這個短板得到了有效的改善，就會有一個相對比較樂觀的情況。供應鏈得到改善之后，經濟還會繼續加快發展的步伐，經濟加快發展步伐之后，通脹的威脅將來越來越小，在這種情況下，財政政策很可能不會加快收緊，反而會放慢收緊的腳步。二是相對比較嚴重的，也就是說供應鏈的問題得不到有效的解決，以致經濟發展放緩，造成通脹更加嚴重，迫使各國的政策進一步收緊。我們研究部門做了一個大概的估計，現在供應鏈的問題是最嚴重的時候，再往前看，這個情況會得到很多的改善，特別是到了明年底，可能供需的平衡會趨于正?；?。

談一下歐洲所面臨的風險，有兩個：第一，供應瓶頸的問題，但歐洲這個問題非常突出，特別是半導體行業目前經歷的，這對汽車行業有巨大的影響，汽車產量急劇下降。第二，疫情。歐洲去年和今年的疫情一直都非常動蕩，此起彼伏，疫情經常是控制之后又出現反彈。但歐盟國家經過很多努力之后，接種疫苗的比例已經上來了，大概到了 66% 左右?，F在風險很大的地方主要是接種疫苗率較低的地區，特別是東歐，像斯洛伐克和斯洛文尼亞，如果新的變異病毒給世界帶來更大危險，這些地域的歐洲國家會遭受更大的重創。

下面談一下我們比較關心的亞洲和中國。亞洲整體的經濟復蘇情況相當不錯，明年我們預計經濟保持在 5.4% 的增長，主要靠出口和消費的拉動。由于在亞洲疫情的不確定性和各個國家的政策不一樣，以及受影響不一樣，消費復蘇的步伐是不一樣的。但我們有一個比較好的統計，亞洲 12 個主要經濟體里有 9 個經濟體第二針疫苗結束的百分比，到明年 2 月份就會達到 80%，甚至以上，這是一個很好的現象，我們看到有一些亞洲的國家討論如何放寬旅游和社交的限制，如果能夠發生當然非常好。

亞洲的經濟發展的主要引導國家是北亞，有中國、日本、韓國。其他的東盟和印度這些國家受到疫情的影響是非常大的，時間也比較長，除了北亞的幾個國家，在出口、消費等方面有很好的動力，促進經濟增長以外，很重要的兩個亮點，就是印度和印度尼西亞。

印度尼西亞有三個得天獨厚的優勢，大家知道，它的人口年齡的年輕化是特別好的紅利。近幾年來，它的互聯網滲透率也加速提高。除此以外，它有非常穩定的經濟基礎，這給它帶來了非常好的出口能力。如果它的出口帶來高收入，高收入再能夠轉換成高消費，它的經濟發展就會更快。印度是下一個亮點，我們看好印度的原因是預計明年經濟會產生全面復蘇，雖然受到疫情的嚴重打擊，但他們消費者的情緒恢復相當快，有了一個全面的改善。另外，我們預計印度的產能利用率也會有非常大的提高，這樣形成一個良性的經濟循環。

至于中國，在座的都是專家，我們談一點比較簡單的初步看法。世界上史無前例的寬松政策給中國目前的戰略舉措提供了很好的空間，這個戰略舉措有兩點：一是政策上的收緊。二是監管上的重置，或者說加強監管。大家知道，大幅度去杠桿和一系列監管的重置，給中國下半年經濟產生了很多壓力。但是我們認為，中國的經濟往下走的趨勢已經到了底部，繼續下去是一個拐點，會慢慢復蘇。原因主要是，由于中國目前很重視綠色基礎設施投資，我們也期待明年 3 月份會有一些促銷的，提高消費者信心的新政策出臺，當然了，乘全球需求的東風，中國的出口可能會有更具韌性的增長，所以我們預計明年中國的經濟會在 5.5%，我們還是很看好中國的經濟發展的，盡管有很多不確定性。

最后我想說，展望未來看到更多的是不確定性和風險，但是我們不要忘記，從政策、經濟方方面面都開始慢慢走向正?；?，這是一個過程，就像這次年會的主題所說的，我們希望能夠在巨變下重新達成共識，特別是為全世界和中國的發展創造新的共贏。

再一次代表摩根士丹利預?！敦斀洝纺陼@得圓滿成功。